原标题 [估值已反映预期 不必过于炒作新版基药目录]

　　卫生部发布2012年版《国家基本药物目录》(下称“新版基药目录”)，要求从2013年5月1日起施行。为此，热于概念炒作的资本市场再度掀起波澜。

　　新版目录分化学药品和生物制品、中成药、中药饮片三个部分，与2009年版相比，新版基药目录由原来的307种扩至520种，既涵盖基层用药，又涵盖二级、三级医院最常用的最基本药物，扩容逾六成。显然，一旦基本药物在各省的采购正式启动，其销量的显著拉升便顺理成章。

　　有机构研报称，随着新版基药目录的出台，医药行业将迎来2013年“小阳春”。最可能带来业绩超预期的主题是基药独家品种。而新药上市、股东层面的变化、GMP认证带来的行业机会以及超跌个股都可能演绎主题行情。不仅如此，更多的券商机构、行业分析师还纷纷预测2013年的国内医药行业增速值、个股公司情况及投资评级建议、估值等。

　　不可否认，新版基药目录的出台将给医药行业带来一定的利好，但借此概念一味夸大行业基本事实，继而来吹捧个股的高估值，推荐投资评级等行为实在不可取，因为有三种因素决定了行业风险。

　　首先是政策因素。基本药物制度是卫生部在新医改中破解“看病难，看病贵”的重要手段，也是基层医疗机构综合改革推进的标志。这意味着新医改范围在扩大并走向深入。然而，自实施至今，其目录过小，囊括的药物过少，一直为社会所诟病。此次各省均有增补目录，使得基药目录本身的权威性受到质疑，所以此次目录的增补在一定程度上是各方利益博弈、权衡的结果。

　　据卫生部预计，新版基药目录未来不仅在基层医疗机构实施，还将在二、三级医院配备销售，该部分医疗机构将按照销售量和销售额度的比例进行划定。同时，国家确定的首批311个县和1000多家县级公立医院已围绕基本药物制度的实施，取消以药补医环节，并推进管理体制、补偿机制、人事分配、采购机制、价格机制等方面的综合改革。显然这是在推进“以药补医”改革。

　　通过这些步骤的改革，很多基药价格将面临下压，势必会影响药企的利润。而对医生、医疗机构而言，以往的灰色收入受到严重冲击，那么，在此背景下的基药对整个药品生产、购销链条将充满不确定性。

　　其次是医疗行业的潜在风险因素。两会期间A股走势明显偏弱，此前很多良好预期的落空，对市场造成较大的负面心理预期。有分析认为，宏观经济数据中除了进出口有点超预期，其他数据都不尽如人意。

　　尽管整个周期类股票已经进入调整时段，但现在市场继续处于阶段性筑底过程中。具体到医药行业，其确定性的增长不是短时间内的事，如果未来股价上涨速度远超企业盈利增速，或医药行业出现整体降价等情况，投资者仍需谨慎选择适合的投资产品。有分析人士还注意到当前公募基金对医药板块的配置比较集中，例如一些小基金用20%的仓位进行配置，不少大基金也达到10%的仓位。

　　所以，此次新版国家基药目录的发布，对多家医药上市企业均有利，但我们应看到，多数医药企业的估值已经反映了进入基药目录的预期，且新版基药目录并不会直接带来医药产业的整体消费增量，更多是产业内部的再分配。也正如机构预计，医药板块短期内或将有一定的系统性机会，但冲高之后更可能呈现结构性机会，新入国家基药目录的独家剂型的生产企业可能会有持续性的投资机会。基药价格下降幅度超过预期，基药招标有政策风险。

　　再次是企业盈利因素。虽然都是进入新版基药目录，但也要看药品品种占企业业务收入的比例有多高。如果是不大的品种，即便进入了目录，其对业绩贡献的增长可能不会太高。就此而言，整个行业的利润能否大增仍值得考验。虽然80%以上的基药目录跟医保目录重合，但进入新版基药目录的品种，不能保证一定进入医保目录。最大的利好可以放量，但降价的可能性更大，10年来基本药物行政降价了20多次，所以，很多企业未必一定能够获利。

　　同时，对有独家品种的企业而言，其品种进入基本药物目录后，该独家产品的价格有保证，企业生产积极性就很高。而对于非独家品种进入基本药物目录，品牌等方面没有任何优势，势必又会带来价格战。